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　　原標題 光伏行業2020年中期策略：需求強勢復甦，HJT產業化提速

　　來源 中銀證券

行銷軟體　　下半年光伏需求有望強勢復甦，產業鏈各環節供需格局迎來邊際改善；HJT設備國產化有望加速產業化進度。行銷軟體維持行業強於大市評級。

　　支撐評級的要點

　　需求：疫情影響漸弱，強勢復甦在即：目前國內疫情整體受控，海外部分主流光伏裝機市場疫情高峰已過。考慮國內2019-2020年競價項目、平價項目的建設進度，同時結合戶用光伏、特高壓基地等光伏需求的釋放節奏，我們預計下半年國內需求有望強勢復甦，全年國內光伏裝機量有望達到45GW，且景氣度有望持續至2021年。其中2020Q4有望實現超過20GW裝機，形成階段性裝機高峰。綜合考慮全球各區域疫情發展情況及疫情對光伏電站建設的影響情況，我們預測2020年全球光伏裝機約120GW，季節層面有望連續環比上升，2020Q4全球需求有望接近45GW。2021-2022年需求有望分別達到150GW、170GW。考慮容配比因素，我們預計2020-2022年全球光伏組件需求有望達到132GW、169GW、192GW。

　　供給：擴產節奏各異，尺寸之爭或將緩解：產業鏈各環節當前處於產能周期的不同階段，在需求強復甦的預期下呈現出各自不同的供需格局。矽料環節下半年供需顯著優化，價格漲勢有望延續，高峰期價格有望回升至70元/kg左右。矽片環節下半年新產能繼續投放，供需漸寬的整體態勢仍將保持，價格或仍有下降空間，但空間有望縮小；在大尺寸化的趨勢下，182mm規格或能緩解行業的尺寸之爭。單晶PERC電池供需格局下半年有望小幅優化，單晶PERC電池盈利能力有望走出底部，保持回升態勢。組件環節價格與盈利能力短期仍存在壓力，但一線企業品牌、渠道價值開始顯現，有望進一步擴大市佔率，行業集中度有望提升。

　　技術：HJT產業化提速，設備迎增量空間：HJT電池相對於現有主流光伏電池具備轉換效率高、提效空間大、發電能力強、工藝流程短等多重優勢，是電池片環節的平台級技術，目前產業投資熱情正逐步提升。HJT電池替代PERC電池的非矽成本臨界範圍約0.4-0.5元/W，且降本路徑清晰可實現。同時，在設備國產化的基礎上，HJT設備初始投資額在降至5億元/GW以下的過程中有望推動HJT產線投資回收期快速下降，進而加速HJT電池的產業化進度。我們測算2020-2025年新增設備需求空間有望超過600億元，產能投放高峰年份空間有望超過200億元。

　　投資建議

　　預計下半年光伏需求有望強勢復甦，2020-2022年全球光伏裝機有望分別達到120GW、150GW、170GW。行銷軟體矽料、電池片環節供需格局有望優化，矽片環節降價空間有望縮小，組件環節集中度有望提升，玻璃等關鍵輔材或於裝機高峰期出現漲價。推薦隆基股份、通威股份、東方日升、晶澳科技、愛旭股份、福斯特、錦浪科技、林洋能源、陽光電源、正泰電器等，建議關注福萊特。HJT設備國產化有望推動產線投資回收期快速下降，加速產業化進度，2020-2025年新增設備需求空間有望超過600億元。推薦邁為股份、捷佳偉創、山煤國際、東方日升、通威股份等，建議關注金辰股份、蘇州固鍀等。

　　評級面臨的主要風險

　　光伏政策風險；疫情影響超預期；價格競爭超預期；消納風險；HJT電池效率進步與降本速度不達預期；單晶PERC電池效率競爭力超預期。